Derivados Financieros – GGAL
Análisis Estratégico de Opciones | Grupo Financiero Galicia
Contexto de Mercado
La sesión operativa del 2 de diciembre de 2025 se desarrolla en un entorno de recalibración de expectativas y consolidación técnica, marcada por una interacción compleja entre la microestructura del activo y las variables macroeconómicas nacionales. La jornada bursátil ha estado influenciada por una serie de eventos corporativos y fiscales que han actuado como contrapesos en la valoración de los activos bancarios, generando una presión correctiva.
Insights de Flujo y Actividad
Microestructura de Mercado
El análisis revela una sesión de contracción de volatilidad y desarme de posiciones especulativas. A diferencia de la subida observada días antes, hoy el mercado ha operado bajo la lógica del Vega Crush (colapso de volatilidad implícita) y el deterioro por paso del tiempo, castigando severamente a los tenedores de bases fuera del dinero (OTM).
Mapa de Calor – CALLS: La Capitulación del OTM
Caída de Primas 13-20%Hoy se mostró una actividad inusual en las bases que oscilan entre el dinero (ATM) y un 10% fuera del dinero (OTM). La característica distintiva fue la caída de las primas, que en muchos casos superó el 20%, amplificando la caída del 1% del papel subyacente.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGC77772D | $338,90 | -13,23% | $1.010 M | La Trinchera de Liquidez. Esta base concentró el mayor volumen nominal de la jornada. El flujo masivo aquí sugiere: operadores cerrando ganancias de compras previas y nuevos lanzadores vendiendo la base para cobrar esta tasa ante la expectativa de una pausa. Es el “pivote” de volumen del ejercicio. |
| GFGC84903D | $137,00 | -20,12% | $659 M | Capitulación Minorista. Con el papel lejos de los $8.500, esta base sufrió una destrucción de valor del 20%. El alto volumen indica que muchos tenedores minoristas, que compraron con la esperanza de una ruptura están cerrando posiciones a pérdida o que hay un flujo institucional vendiendo agresivamente volatilidad. |
| GFGC79115D | $277,00 | -13,82% | $554 M | El Eje ATM. La caída del 13,8% en su precio, frente a una caída del 1% en la acción, evidencia el colapso de volatilidad. El mercado dejó de pagar “premio por riesgo”. |
| GFGC82772D | $176,99 | -17,63% | $435 M | Resistencia Técnica. El volumen aquí confirma que los $8.300 son vistos como un techo de corto plazo difícil de romper. La venta sistemática en esta base durante toda la rueda actuó como un freno de mano para cualquier intento de recuperación intradiaria del papel. |
| GFGC75772D | $475,00 | -10,47% | $402 M | Soporte Estructural. Al ser una base ITM más profunda, su comportamiento fue más defensivo. El flujo aquí suele corresponder a estrategias de sintéticos (compra de Call + venta de Put). |
Análisis del Flujo en PUTS: Cobertura Barata y Piso Sólido
Comportamiento ContraintuitivoEl mercado de Puts mostró un comportamiento contraintuitivo típico de los días de compresión de volatilidad: a pesar de la baja del activo subyacente (que debería valorizar los Puts), muchas bases cerraron con variaciones negativas.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGV77772D | $140,00 | -6,74% | $230 M | La Paradoja de Volatilidad. El papel bajó, pero este Put cayó un 6,74%. Esto ocurre cuando la caída en la Volatilidad Implícita supera el beneficio direccional (Delta). Es una señal alcista subyacente muy potente: el mercado no tiene miedo. Nadie corrió a pagar protección. |
| GFGV79115D | $199,01 | -4,63% | $200 M | Soporte Inmediato. Esta base ATM actuó como termómetro del miedo. Su caída de precio ratifica que la corrección se percibe como “técnica y saludable”, no como un cambio de tendencia. Los operadores vendieron este Put para financiar otras estrategias. |
| GFGV75772D | $78,00 | -12,6% | $82 M | Piso de Concreto. Con una caída del 12% en la prima, esta base señala que la probabilidad asignada por el mercado a que GGAL perfore los $7.500 antes del 19 de diciembre es marginal. |
Imanes de Precio (Open Interest)
Zonas de Atracción y Repulsión
Analizando la acumulación de contratos abiertos y cruzándolo con el volumen operado hoy, podemos mapear las zonas de “atracción” y “repulsión” para el precio de cara al vencimiento.
El precio spot ($7.920) cerró “pinzado” entre la base 7911 y la psicológica de 8000. Mecánica: Aquí convergen grandes posiciones vendidas tanto de Calls como de Puts. A los grandes jugadores les conviene que el papel muera en esta zona para que ambas opciones expiren sin valor, maximizando su ganancia por cobro de primas.
Las bases 8277 y 8490 acumulan un OI masivo de especuladores que compraron durante el rally. Efecto: Al estar el precio debajo de $8.000, estas posiciones están perdiendo valor rápidamente. A medida que el precio intente subir hacia $8.200/$8.300, estos tenedores intentarán salir “empatados”, generando oferta que frenará cualquier rebote.
La base 7777 Call y 7577 Put muestran una estructura de OI que sugiere defensa. Dinámica: Si el precio cae hacia los $7.700, las bases lanzadas en 7777 generarán recompra para cerrar ganancias, actuando como soporte. En $7.500, la venta de Puts funcionará como piso “duro”.
“Vega Crush” – Aplastamiento de Volatilidad
La jornada del 2 de diciembre es un caso de estudio perfecto del fenómeno conocido como “Vega Crush” (Aplastamiento de Volatilidad) en un mercado alcista que corrige.
El Fenómeno: Normalmente, cuando una acción baja (como GGAL hoy, -1%), se espera que la incertidumbre (volatilidad) aumente, encareciendo las opciones. Hoy ocurrió lo opuesto: la acción bajó, pero la volatilidad implícita colapsó.
La Evidencia: La Volatilidad Histórica de 3 días es del 16,5%, mientras que la de 60 días es del 93,87%. Esto muestra una desaceleración brutal del movimiento real del precio.
Impacto en Precios: El precio de las opciones cayó más por la baja de volatilidad de lo que se movieron por el precio de la acción. Por eso vimos Puts bajando de precio en un día bajista.
Implicancia: Este escenario es tóxico para el comprador de opciones. El tiempo y la caída de volatilidad juegan en su contra. Es el escenario ideal para estrategias de vender volatilidad (Lanzamiento Cubierto, Iron Condors).
El precio se espera que orbite entre $7.800 y $8.200 hasta el vencimiento del 19 de diciembre