Derivados Financieros – GGAL
Fecha del Informe: 22 de enero de 2026 | Vencimiento OPEX: 20 de febrero de 2026
Contexto de Mercado
La jornada del 22 de enero de 2026 estuvo marcada por una confluencia de factores macroeconómicos y corporativos de alto impacto que definieron la dinámica de precios en Grupo Financiero Galicia (GGAL) y su estructura de derivados. El sentimiento del mercado se vio influenciado primordialmente por los avances diplomáticos en el Foro Económico Mundial de Davos, donde el Ministro de Economía, Luis Caputo, ratificó el rumbo económico ante la Directora Gerente del FMI, Kristalina Georgieva, que elogió públicamente el sólido desempeño de la economía argentina y el progreso en la acumulación de reservas internacionales por parte del Banco Central (BCRA), lo cual actuó como un catalizador para la compresión del Riesgo País.
En el plano corporativo, la noticia disruptiva del sector fue la adquisición por parte de Banco Macro del 50% de Personal Pay, la billetera virtual de Telecom Argentina, por una suma de USD 75 millones. Esta alianza estratégica para crear un ecosistema digital y bancario integral generó un efecto contagio de optimismo en todo el sector financiero local, impulsando el volumen operativo y la especulación en las bases de opciones ante una posible revaluación de activos similares en el mercado argentino.
A nivel monetario, el BCRA continuó con su racha de compras de divisas, acumulando más de USD 900 millones en lo que va de enero, Esta estabilidad cambiaria, sumada a proyecciones del FMI que sitúan a Argentina como una de las economías con mayor crecimiento proyectado para 2026 (4%), fortalece la tesis alcista de largo plazo para el sector bancario, aunque genera una pausa técnica en el corto plazo por toma de ganancias tras las subas previas.
Insights de Flujo y Actividad
Microestructura de Mercado
El análisis de la rueda operativa revela una estructura de mercado en fase de consolidación técnica con un sesgo especulativo persistente en las bases fuera del dinero (OTM). La actividad en el panel de opciones de febrero (vencimiento en 29 días) muestra una concentración masiva de volumen nominal en strikes que proyectan una ruptura del techo de los $8.200-$8.300.
El volumen total operado en la jornada del 22 de enero de 2026 en el segmento de opciones de GGAL alcanzó niveles significativos, con una clara predominancia de los instrumentos de compra (Calls). El volumen nominal total en Calls fue de $3.841.896.439, frente a $659.712.640 en Puts, arrojando un Ratio Call/Put de 5,82, lo que indica una agresividad compradora o una expectativa de movimiento direccional al alza de gran magnitud.
Mapa de Calor – CALLS
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGC8530FE | $1.295.566.322 | -6,62% | Epicentro Especulativo. Es la base con mayor volumen del día. Los participantes están posicionándose masivamente en este strike, que se encuentra un 5% OTM. El flujo sugiere una apuesta de alta convicción por una subida hacia los $8.500 antes del cierre de ejercicio. |
| GFGC8230FE | $835.767.315 | -2,60% | Resistencia Táctica. Elevada actividad en la base inmediatamente superior al spot. La caída en la prima con el papel relativamente estable sugiere venta de volatilidad o cierre de posiciones por parte de lanzadores que buscan defender este nivel. |
| GFGC7930FE | $507.311.156 | -5,20% | Soporte en el Dinero (ITM). Gran rotación de contratos. Se observa una transición de posiciones desde especulación pura hacia cobertura de carteras que ya están en ganancias. |
| GFGC88761F | $478.062.832 | -6,07% | Flujo de “Lotería”. Volumen inusualmente alto para una base tan alejada del spot (9,5% OTM). Indica que una parte del mercado busca “Gamma” explosiva ante la noticia de la alianza Macro-Telecom. |
| GFGC91761F | $259.125.565 | -3,37% | Especulación Extrema. Volumen relevante en strikes profundos OTM. Refleja la capitulación de vendedores de volatilidad ante el temor de un gap alcista post-Davos. |
Análisis del Flujo en PUTS
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGV8230FE | $200.726.551 | +0,47% | Muro de Protección. La base Put más operada. Los inversores están comprando protección o armando estrategias sintéticas para protegerse de una corrección desde la zona de $8.200. |
| GFGV7930FE | $195.451.194 | +0,19% | Piso Psicológico. Actividad centrada en asegurar un valor de salida cerca de los $8.000. El bajo cambio porcentual a pesar de la presión en Calls indica que no hay pánico bajista. |
| GFGV7530FE | $86.964.170 | +2,69% | Cobertura de Tail Risk. Compra de seguros baratos ante eventos inesperados. El volumen es moderado pero constante. |
Imanes de Precio (Open Interest y Barreras Técnicas)
Zonas de Atracción y Repulsión
La base GFGC8530FE ha consolidado un volumen diario superior a los $1.200 millones. Este nivel actúa como un “imán” de precio si el spot rompe los $8.200 con fuerza. Los lanzadores de esta base se verán obligados a comprar el subyacente para cubrir su Delta negativo a medida que el precio se acerque al strike, lo que podría acelerar un movimiento alcista (Gamma Squeeze).
El volumen conjunto en las bases GFGC7930FE y GFGV7930FE (cerca de $700 millones) sugiere que la zona de los $7.900 – $8.000 es el nivel donde el mercado institucional se siente cómodo defendiendo posiciones. Cualquier retroceso hacia este rango probablemente encontrará una demanda masiva (Buy the Dip).
El cierre en $8.100 tras haber tocado un máximo diario de $8.295 indica una zona de congestión donde se están cruzando órdenes de toma de ganancias con nuevas apuestas alcistas. La paridad local está esperando señales más claras del ADR para definir si este nivel es un techo temporal o un trampolín.
“Positive Volatility Skew” y el Efecto Lotería
El fenómeno observado en la rueda del 22/01 es un claro ejemplo de Sesgo Positivo de Volatilidad (Skew) en las opciones de compra fuera del dinero (OTM). ● El Fenómeno: A pesar de que la Volatilidad Histórica (HV) de corto plazo (20 días) ha caído sustancialmente al 33,32%, las Volatilidades Implícitas (VI) de las bases OTM como la C8876 y C9176 se mantienen elevadas, en el rango del 39% al 40%. ● La Causa: En mercados con fuerte sesgo alcista y momentum positivo, los traders están dispuestos a pagar una prima adicional (en términos de VI) por la posibilidad de un movimiento explosivo hacia arriba. Esto se conoce coloquialmente en la plaza local como “La Lotería”. Los compradores no están operando el valor intrínseco, sino el “Time Value” y la “Gamma” ante la expectativa de que GGAL replique los movimientos de volatilidad del pasado (recordando que la HV a 60 días fue del 71,50%). ● Riesgo Cuantitativo: Si el precio de GGAL lateraliza durante los próximos 5-10 días, estas bases sufrirán un “IV Crush” (caída de la volatilidad implícita hacia la histórica) y un “Theta Decay” acelerado, erosionando el valor de las primas incluso si el papel no cae.
Implicancia: PROYECCIONES: Basado en los datos cuantitativos y el entorno macroeconómico descrito, se plantean tres escenarios posibles para las próximas 72 horas operativas. Escenario 1: Continuidad Alcista (Breakout de Gamma) ● Gatillo: Ruptura confirmada de los $8.300 con volumen creciente en el ADR. ● Mecánica: Se activa el “Gamma Squeeze” en la base C8530. Los lanzadores deben salir a comprar desesperadamente para cubrirse. Escenario 2: Lateralización y Consolidación (Theta Burn) ● Gatillo: Ausencia de noticias frescas de Davos y estabilidad en los tipos de cambio financieros. ● Mecánica: El paso del tiempo erosiona las primas de las bases OTM (C8876, C9176). Escenario 3: Corrección Técnica (Mean Reversion) ● Gatillo: Toma de ganancias masiva en el Merval tras los máximos históricos. Riesgo país estancado en 550 bps. ● Mecánica: El spot busca soporte en la zona de $7.800-$7.900 (EMA 21).
Conclusión
estrategias con riesgo definido y en la vigilancia estrecha de la base C8530, que hoy se consolidó como el termómetro real del sentimiento del mercado. La proximidad del vencimiento de febrero (29 días) obliga a una gestión dinámica de las Griegas, priorizando la preservación del capital ante un posible escenario de lateralización que castigue a los compradores de “Lotería”.