Derivados Financieros – GGAL
Fecha del Informe: 19 de Febrero de 2026 | Vencimiento OPEX: 20 de Febrero de 2026
Contexto de Mercado
La sesión operativa del 19 de febrero de 2026 se ha consolidado como una de las jornadas de mayor volatilidad y volumen del ejercicio de febrero, marcada por una convergencia excepcional entre factores macroeconómicos domésticos y una microestructura de derivados que forzó una aceleración del precio en la última hora de operaciones.
Este comportamiento se produce a menos de 24 horas del vencimiento de las opciones de febrero, lo que ha generado
un escenario de capitulación para los lanzadores de bases At-the-Money (ATM) y un frenesí comprador en las bases Out-of-the-Money (OTM) que operaron como vehículos de especulación pura.
SECCION PRE: NOTICIAS DEL DIA QUE INFLUYERON EN EL SUBYACENTE Y LAS OPCIONES
La dinámica de precios de GGAL durante esta rueda no puede entenderse sin el contexto político y económico que rodeó a la plaza financiera argentina. La jornada estuvo signada por el cuarto paro general de la Confederación General del Trabajo (CGT) contra la administración actual, un evento que tradicionalmente genera cautela pero que, en esta ocasión, fue eclipsado por datos fundamentales de signo positivo.
La resiliencia del mercado frente a la conflictividad social se fundamentó en el sólido reporte de la balanza comercial de enero, que registró exportaciones por USD 7.057 millones, un crecimiento interanual del 19,3%. Adicionalmente, el respaldo explícito de la portavoz del Fondo Monetario Internacional (FMI), Julie Kozack, a la reforma laboral impulsada por el ejecutivo, actuó como un catalizador de confianza para los inversores internacionales. Este respaldo se
tradujo en un rally agresivo del sector bancario, donde GGAL lideró junto a Banco Macro (BMA) y Supervielle (SUPV).
En el mercado de cambios, la estabilidad del contado con liquidación (CCL) y el MEP, sumado a la racha compradora del Banco Central (BCRA) que ya suma 31 ruedas consecutivas, redujo la prima de riesgo cambiario, permitiendo que la suba de la acción local fuera genuina en términos de dólares. La liquidez en pesos mostró cierta tensión, con la tasa de caución escalando al 38,25% en el cierre, reflejando el costo financiero de mantener posiciones apalancadas en un contexto de alta volatilidad.
Insights de Flujo y Actividad
Microestructura de Mercado
El análisis del panel de opciones revela una sesión de capitulación bajista y un posicionamiento masivo hacia el alza en el tramo final del ejercicio. El volumen operado en derivados fue récord, con una clara dominancia de los Calls sobre los Puts, lo que indica un mercado que ha dejado de cubrirse ante el riesgo de caída para perseguir el rally ascendente.
El volumen nominal total en opciones alcanzó los $2.261.473.548, desglosado en un sesgo marcadamente alcista:
● Volumen Total CALLS: $1.433.280.809
● Volumen Total PUTS: $828.192.739
● Ratio Call/Put: 1,73
Este ratio refleja una agresividad compradora notable, considerando que en la víspera de un vencimiento de opciones, el volumen suele concentrarse en el desarme de posiciones. La interpretación del flujo indica que se ha producido una “rotación de delta”, donde los inversores cerraron bases profundas ITM para comprar bases ATM y OTM, buscando maximizar el apalancamiento en caso de un último salto del ADR.
Mapa de Calor – CALLS
La actividad en los Calls se concentró en la zona inmediata al precio spot, con variaciones porcentuales en las primas que superaron el 2000% en algunos casos, producto del ajuste violento del valor intrínseco.
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGC67054F | 47.922 | +2942,04% | El Campo de Batalla (ATM). Base con mayor actividad por lotes. El precio spot de $6.865 la deja ITM por $159,6. El mercado paga una tasa de tiempo mínima ante el inminente vencimiento. |
| GFGC65515F | 42.739 | +1063,34% | Sustitución de Capital (ITM). Mayor volumen nominal ($537M). Institucionales utilizan este Call para replicar la tenencia de la acción, liberando capital para colocaciones en tasa. |
| GFGC69054F | 40.447 | +1211,48% | Apuesta de Ruptura (OTM). Concentra la mayor expectativa especulativa. Operadores apuestan a que un ADR firme mañana pondrá esta base “en el dinero” antes de las 15:30 hs. |
| GFGC62831F | 14.168 | +226,93% | Cierre de Coberturas. Movimiento masivo de recompra por parte de lanzadores que quedaron “atrapados” tras la suba del 6,68% del subyacente. |
| GFGC71282F | 23.347 | +1065,98% | Lotería Final. Volumen especulativo de corto plazo. Se opera bajo la premisa de un movimiento explosivo residual. |
Análisis del Flujo en PUTS
El mercado de Puts mostró señales de abandono total de la tesis bajista. Las primas colapsaron, con caídas de hasta el 99%, lo que indica que el costo de protección contra una caída se ha abaratado sustancialmente debido a la falta de demanda.
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGV69054F | 5.730 | -95,62% | Especulación de Reversión. Única base Put con volumen nominal relevante ($150M). Son compras de “seguro” baratas ante una posible toma de ganancias post-ejercicio. |
| GFGV62831F | 16.163 | -99,59% | Capitulación. Desintegración total del valor de la prima. Los tenedores de estos Puts asumen la pérdida total y cierran lo remanente por centavos. |
| GFGV65515F | 14.934 | -99,39% | Abandono de Cobertura. El volumen de desarme indica que el mercado ya no teme una caída por debajo de los $6.500 antes del cierre del viernes. |
| GFGV67054F | 13.963 | -99,26% | Venta de Volatilidad. Estrategia de “cobro de renta”. Lanzadores apuestan a que el soporte de $6.705 aguantará el embate final, quedándose con la prima completa. |
Imanes de Precio (Open Interest y Barreras Técnicas)
Zonas de Atracción y Repulsión
El volumen nominal acumulado y los movimientos técnicos permiten identificar las zonas donde el precio encontrará mayor fricción o atracción magnética para el Opex.
La concentración de volumen en las bases GFGC69054F y GFGC71282F genera un efecto de succión. Si el ADR abre firme el viernes, los lanzadores de la base 6905 deberán comprar papeles para cubrir su Delta negativo (que ahora tiende a 1.0), lo que podría catapultar el precio hacia los $7.150 en una dinámica de autoinmunidad alcista.
El cierre local previo de $6.435 y la zona de gran volumen en la base Call 6551 ($537M) actúan como el nuevo “piso de concreto”. Cualquier corrección hacia estos niveles se encontrará con una demanda masiva de recompradores y actores institucionales que defenderán sus posiciones ITM para el ejercicio.
Por encima de la base 7128, el volumen nominal y la cantidad de lotes disminuyen drásticamente. Esto sugiere que no hay una “muralla” de lanzadores defendiendo precios superiores, lo que implica que, si se rompe la zona de $7.200, el camino está despejado hacia los $7.500 sin resistencia estructural de derivados.
Volatilidad Histórica
Análisis de Volatilidad
| Período | Volatilidad HV | Análisis |
|---|---|---|
| HV (3d) | 92,58% | Tensión extrema por el vencimiento. |
| HV (20d) | 54,87% | Volatilidad estructural normalizada. |
| HV (40d) | 42,79% | Piso de calma previo al rally. |
La Anomalía de Volatilidad (IV vs HV): Se observa una dispersión notable en la Volatilidad Histórica (HV) de corto plazo frente a la de largo plazo. Esta curva de volatilidad con pendiente negativa en los plazos cortos es típica de mercados que están sufriendo una corrección violenta o, como en este caso, una aceleración alcista por falta de liquidez en las puntas vendedoras de opciones.
“Gamma Squeeze de Expiración”
La jornada del 19 de febrero de 2026 ofrece un ejemplo magistral de la mecánica de un Gamma Squeeze en el contexto de un vencimiento de opciones. El Fenómeno: El activo subyacente GGAL subió un 6,25% en la rueda local, pasando de $6.435 a $6.850. Este movimiento vertical forzó a los creadores de mercado y lanzadores que estaban “cortos” en Calls a ajustar su cobertura de manera inmediata. La Causa (Delta y Gamma): Las opciones At-the-Money (como la base 6705) tienen un Gamma muy alto cerca del vencimiento. Esto significa que su Delta (la sensibilidad al precio de la acción) cambia de manera explosiva ante pequeños movimientos del subyacente. ● Al subir la acción, el Delta de las bases que estaban OTM (como la 6705 o la 6905) se disparó de niveles de 0.2-0.3 hacia 0.8-0.9. ● Para mantenerse delta-neutral, los lanzadores debieron salir a comprar la acción subyacente en el mercado spot, lo que a su vez impulsó el precio más arriba, creando un bucle de retroalimentación alcista que explica el rally de la última hora.
Implicancia:
Conclusión
Escenarios para la Rueda Final (20/02/2026):
● Escenario Base (Continuidad Alcista – 60% Probabilidad): El ADR abre firme por encima de USD 48.00. El spot local busca rápidamente los $7.000. Los lanzadores de las bases 6905 y 7128 se ven forzados a una recompra masiva, acelerando el movimiento hacia los $7.150. Las primas Call ATM terminan el ejercicio con ganancias superiores al 50%
intradiario.
● Escenario de Toma de Ganancias (30% Probabilidad): Tras la euforia inicial, se produce una toma de utilidades de corto plazo para cerrar el ejercicio con liquidez. El papel testea los $6.900 y retrocede hacia el soporte de $6.750. Las bases Call se mantienen ITM pero sufren una contracción de volatilidad violenta en la última hora.
● Escenario de “Pinning” (10% Probabilidad): El mercado de derivados logra estabilizar el precio cerca de un nivel de strike con gran interés abierto (probablemente $6.831 o $6.705) para minimizar el costo de los ejercicios de opciones, resultando en una rueda lateral y apática tras la volatilidad del jueves.