Derivados Financieros – GGAL
Fecha del Informe: 15 de Enero de 2026 | Vencimiento OPEX: 20/02/2026
Contexto de Mercado
El análisis de la sesión operativa del 15 de enero de 2026 no puede disociarse de las corrientes macroeconómicas y corporativas que atraviesan tanto al mercado local argentino como al panorama financiero global. La formación de precios en el activo subyacente Grupo Financiero Galicia (GGAL) y, por consiguiente, la estructura de volatilidad en su cadena de opciones, responde a una interacción compleja de vectores de flujo, expectativas de tasa y arbitraje cambiario que definen la “temperatura” del mercado.
Insights de Flujo y Actividad
Microestructura de Mercado
La jornada se caracterizó por un volumen nominal total en la acción de GGAL de $21.714.247.075, una cifra robusta que otorga liquidez y profundidad al mercado, permitiendo la entrada y salida de jugadores institucionales sin generar deslizamientos excesivos de precio. Sin embargo, el verdadero “campo de batalla” se libró en los derivados.
El análisis del volumen operado en las distintas bases revela la intención direccional del mercado. Se observa una disparidad notable entre el volumen de Calls y Puts, lo que nos permite inferir el sentimiento predominante.
Este ratio indica una clara predominancia de la actividad alcista o de cobertura mediante Buy-Write (compra de papel y venta de Call). No obstante, el análisis granular por Strike revela matices cruciales.
Mapa de Calor – CALLS
La actividad en los Calls se concentró en tres zonas bien definidas, cada una contando una historia diferente sobre la expectativa de los operadores.
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGC7930FE | $425,00 | +1,00% | La Muralla (ATM). Esta es la base de pivote. Con un volumen masivo de $1.564M, es donde se define la tendencia inmediata. La suba moderada del 1% en la prima, alineada con la suba del papel (+1,09%), indica que no hubo expansión de volatilidad. Los lanzadores están cómodos vendiendo aquí, actuando como una resistencia dinámica. |
| GFGC8530FE | $187,00 | -11,23% | La Anomalía (OTM). Este dato es crítico. A pesar de que la acción subió, esta opción cayó un 11,23%. Con un volumen de $1.568M (el más alto de la rueda), esto sugiere un cierre masivo de posiciones largas o una venta agresiva de volatilidad. El mercado le “bajó el pulgar” a la probabilidad de que GGAL supere los $8.530 en el corto plazo. Es una señal de Theta Decay acelerado y compresión de Vega. |
| GFGC8230FE | $292,00 | -4,24% | Zona de Resistencia. Al igual que la base 8530, esta opción cayó de precio con el papel subiendo. Confirma la contracción de la volatilidad implícita en el ala alcista (Call Skew). Los especuladores están pagando menos por la ruptura de los $8.200. |
| GFGC88761F | $114,00 | -14,89% | Lotería Descartada. Caída violenta del precio (-14%). El interés especulativo por bases muy fuera del dinero (Deep OTM) se está evaporando. |
| GFGC7530FE | $675,00 | +5,51% | Sustitución de Acción (ITM). Base profunda (In The Money) que subió más que el papel (+5,51% vs +1,09%). Esto indica demanda de apalancamiento conservador. Inversores comprando Delta alto (probabilidad de ejercicio > 80%) como sustituto de tener los papeles, liberando capital. |
Interpretación Profunda: El mercado muestra un patrón de “Techo de Cristal” en $8.500. El volumen masivo en la base 8530 acompañado de una fuerte caída en el precio de la prima es una señal bajista para la volatilidad. Se está vendiendo agresivamente la expectativa de una subida explosiva. El flujo se está consolidando en las bases ATM (7930) y ITM (7530), sugiriendo una estrategia de acumulación o Cash & Carry, pero descartando un rally vertical inminente.
Análisis del Flujo en PUTS
El mercado de Puts presenta volúmenes significativamente menores, pero precios que revelan un “Miedo Estructural”.
| Strike (Base) | Volumen Nominal | Var. % | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|
| GFGV7930FE | $301,00 | -6,97% | Cobertura Táctica (ATM). El mayor volumen en Puts se concentra aquí. La caída del 7% en la prima es coherente con la suba del papel, pero el precio absoluto ($301) implica una Volatilidad Implícita (VI) del 41,53%. Esto es caro comparado con los Calls (VI ~31%). El mercado paga sobreprecio por protegerse en los $7.930. |
| GFGV8230FE | $465,00 | -7,76% | Apuesta Bajista/Cobertura ITM. Base In The Money (desde la perspectiva del Put). Volumen relevante que indica que algunos actores están asegurando precios de salida por encima de $8.000. |
| GFGV7530FE | $159,99 | -0,87% | Piso de Concreto. Base OTM con alto volumen. Funciona como el “Stop Loss” del mercado. Si GGAL pierde los $7.530, se disparará la cobertura. La resistencia a bajar de precio (-0,87%) a pesar de la suba del spot muestra que hay demanda firme de protección en este nivel. |
| GFGV77761F | $248,00 | -4,92% | Zona Intermedia. Actividad moderada de ajuste deposiciones. |
| GFGV8530FE | $670,00 | -14,35% | Desarme ITM. Fuerte caída en la prima. Quienes compraron estos Puts profundos cuando el papel estaba más bajo están tomando ganancias o rotando a bases más bajas. |
Interpretación Profunda: Existe un Skew (sesgo) de Volatilidad negativo muy pronunciado. Los Puts ATM (7930) cotizan con una VI de 41,53%, mientras que los Calls ATM (7930) lo hacen al 31,05%. Esta diferencia de más de 10 puntos porcentuales indica que el “miedo” cotiza mucho más caro que la “codicia”. Los inversores institucionales están dispuestos a pagar primas altas para asegurar pisos, lo que paradójicamente, puede actuar como soporte: los creadores de mercado que venden estos Puts quedan Long Delta y deben comprar papel si el precio baja para cubrirse, amortiguando las caídas.
Imanes de Precio (Open Interest)
Zonas de Atracción y Repulsión
El volumen acumulado en las bases GFGC7930FE ($1.564M) y GFGC8230FE ($533M) genera una zona de fricción masiva entre $7.930 y $8.230. ○ Mecanismo: Esta zona está saturada de posiciones lanzadas (ventas de Calls). Para que el precio rompa los $8.230, se necesita un flujo de compra extraordinario que obligue a los lanzadores a recomprar sus opciones (cerrar posiciones), lo que dispararía un Short Squeeze. Sin embargo, la caída en el precio de los Calls hoy sugiere que los lanzadores ganaron la pulseada y están “taponando” el precio.
La base GFGV7530FE muestra una resiliencia notable en su precio y un volumen de casi $400 millones. ○ Interpretación: Este nivel actúa como el “piso de concreto”. Es la zona donde los grandes fondos han colocado sus seguros contra catástrofes. Perder los $7.530 implicaría un cambio de régimen de volatilidad y activaría ventas automáticas. Mientras el precio se mantenga por encima, la tendencia lateral-alcista sigue vigente.
A partir de la base GFGC88761F, el volumen cae drásticamente ($216M frente a los $1.500M de las bases inferiores). ○ Riesgo/Oportunidad: Esto crea un “vacío de aire”. Si el precio lograra limpiar la oferta en $8.530, hay poca resistencia estructural hasta los $9.000. Sin embargo, dado el comportamiento de hoy (caída de precios en bases altas), el mercado ve poco probable visitar esta zona antes del vencimiento de febrero.
El Arbitraje de Tasas (La Anomalía)
La jornada del 15 de enero nos regala un ejemplo de libro de texto sobre dos fenómenos avanzados: el Descuento del Futuro Sintético y la Trampa de Vega.
Implicancia: Calculemos la tasa implícita que el mercado está operando a través de la estrategia de Conversión (Sintético) en la base ATM 7930: 1. Compra de Acción (Spot): $7.850,00 2. Venta de Call 7930: Ingreso de $425,00 3. Compra de Put 7930: Egreso de $301,00 4. Costo Neto de la Estrategia: $7.850 – $425 + $301 = $7.726,00 5. Valor al Vencimiento (Fijo): $7.930,00 (Strike) 6. Ganancia Asegurada: $7.930 – $7.726 = $204,00 7. Rendimiento Directo: 2,64% 8. Días al Vencimiento: 36 días (hasta el 20/02/2026) 9. Tasa Nominal Anual (TNA) Implícita: (2,64% / 36) * 365 = 26,77% El Insight: La Tasa de Caución (mercado de dinero) cerró en 39,40% y la BADLAR en 31,19%.11 El mercado de opciones está rindiendo solo un 26,77%. ¡Esto es una distorsión masiva! ● Significado: El “Futuro Sintético” está cotizando con descuento respecto al costo del dinero. Esto sucede porque los Puts están extremadamente caros (mucha demanda de cobertura) y los Calls están relativamente baratos (mucha oferta de lanzadores). ● Acción: Para un inversor minorista, esto significa que no conviene armar sintéticos alcistas (comprar Call + vender Put) porque se está financiando a una tasa implícita muy alta (reflejada en el precio del Put). Conviene más comprar el papel y lanzar el Call (Tasa de lanzamiento cubierto puro = 68% TNA si no se ejerce el Put).