Análisis Cuantitativo y Estratégico de Derivados Financieros – (GGAL)
Fecha del Informe: 11 de Diciembre de 2025 | Grupo Financiero Galicia
Contexto de Mercado
La jornada del jueves 11 de diciembre de 2025 quedará registrada como una sesión clásica de “venta con la noticia”, donde la realidad de los costos financieros argentinos chocó con las expectativas exuberantes de los operadores de corto plazo. El comportamiento de GGAL, actuando como el proxy de liquidez por excelencia del riesgo argentino, no puede desvincularse de los dos eventos macroeconómicos que definieron la psicología de la rueda: la licitación de deuda soberana y el dato de inflación.
La combinación de una tasa soberana más alta de lo esperado, una inflación resistente y un clima externo adverso configuró el escenario perfecto para que los operadores decidieran reducir exposición (“desarme de cartera”) y buscar coberturas, lo que se reflejó violentamente en la matriz de opciones de GGAL.
INSIGHTS DE FLUJO Y ACTIVIDAD
(Microestructura de Mercado)
El análisis del 11 de diciembre revela una transformación estructural en el posicionamiento de los participantes del mercado. A solo 8 días del vencimiento, la complacencia alcista ha sido reemplazada por una demanda urgente de liquidez y protección.
1. Mapa de Calor (Volumen y Flujo)
El “Heat Map” de la jornada muestra una divergencia extrema entre el comportamiento de los Calls y los Puts, evidenciando un cambio de régimen desde la especulación direccional hacia la cobertura táctica.
Dinámica de Calls: Capitulación y Tapa
La actividad en los Calls se concentró en la liquidación de posiciones y el lanzamiento descubierto.
Zona de Capitulación ($7.553 – $7.753):
Se observó un volumen masivo en estas bases, pero con precios colapsando. La base GFGC75539D negoció 106.972 lotes nominales con una caída del -55,65% en su prima. Este volumen no representa compra de convicción, sino el cierre forzado de posiciones largas (stop-loss) de inversores minoristas y la venta agresiva de inversores institucionales que ven en los $7.550 un techo infranqueable para este ejercicio.
Colapso de la “Lotería”:
Las bases muy OTM, como la GFGC82539D, sufrieron caídas superiores al 65-70%. El flujo aquí se secó, indicando que la “esperanza” de un movimiento explosivo al alza antes del 19/12 ha desaparecido del mercado.
Dinámica de Puts (Opciones de Venta): Cobertura Institucional y Especulación
Por el contrario, el mercado de Puts despertó con una fuerza inusitada, validando la hipótesis de cobertura.
Zona de Cobertura “Dura” (ITM):
La base GFGV75539D fue la estrella absoluta del día en términos de flujo defensivo, negociando 175.417 lotes nominales. Al ser un Put In The Money (con el papel en $7.350, este put tiene $203 de valor intrínseco), su compra masiva indica que grandes jugadores están dispuestos a pagar primas altas ($288) para asegurar un precio de salida de $7.553. Esto es cobertura institucional de manual: protective puts para blindar la tenencia accionaria sin tener que vender el papel en el mercado spot.
Zona de Especulación Bajista (ATM/OTM):
La base GFGV73539D (virtualmente ATM) subió un 41,58% con un volumen de 15.482 lotes. La demanda aquí es táctica: operadores buscando ganar con la continuación de la baja hacia la zona de $7.100–$7.200.
Interpretación Rápida:
El mapa de calor es rojo intenso en Calls (venta/cierre) y verde brillante en Puts (compra/apertura). No hay dudas: el mercado ha pasado de “apostar a la suba” a “pagar por seguridad”.
Imanes de Precio (Open Interest y Barreras)
Zonas donde el precio encontrará fricción (soportes y resistencias dinámicos)
El análisis del Interés Abierto (OI) y el volumen acumulado nos permite identificar las zonas donde el precio encontrará fricción (soportes y resistencias dinámicos).
ANÁLISIS DETALLADO DE LA MATRIZ DE OPCIONES
Descomposición por strike con diagnóstico individual
Tabla de Análisis de CALLS (Opciones de Compra)
| Strike | Último ($) | Var % | Análisis y Diagnóstico |
|---|---|---|---|
| GFGC73539D | 164,00 | -48,68% | Zona de Muerte. Pasó de ITM a ATM/OTM. La caída del 48% refleja la pérdida total de la ventaja direccional. Quien compró ayer necesita un +3% en 8 días solo para empatar. |
| GFGC75539D | 100,50 | -55,65% | La Gran Muralla. Mayor volumen nominal. Venta masiva de “tapas”. Institucionales vendiendo la “esperanza” del rebote. Resistencia clave. |
| GFGC77539D | 53,30 | -66,47% | Capitulación. Caída del 66%. Esta base ya descuenta que es improbable que se ejerza. Solo apta para especulación intradiaria de muy alto riesgo. |
| GFGC78882D | 44,80 | -65,52% | Trampa de Liquidez. Mucho volumen pero precio destruido. Probablemente cierre de posiciones lanzadas anteriormente. |
Conclusión Calls:
Destrucción de valor generalizada. El flujo vendedor dominó toda la curva. La contracción de las primas fue severa, validando la tesis de que el mercado no espera una recuperación en “V” inmediata.
Tabla de Análisis de PUTS (Opciones de Venta)
| Strike | Último ($) | Var % | Análisis y Diagnóstico |
|---|---|---|---|
| GFGV73539D | 157,80 | +41,58% | Cobertura ATM. Suba del 41%. Refleja la demanda real por protección ante la pérdida de los $7.350. Precio “justo” dada la volatilidad. |
| GFGV75539D | 288,42 | +29,54% | El Dato del Día. Volumen masivo (175k). Cobertura institucional pesada. Fondos pagando casi $300 pesos de seguro para garantizar salida en $7.553. Señal bajista fuerte. |
| GFGV77539D | 462,87 | +28,88% | Sintético. Put muy ITM. Se comporta casi como estar vendido en acciones (Delta cercano a -1). Poca liquidez, uso profesional. |
| GFGV70882D | 58,20 | +42,63% | Apuesta a la Ruptura. Demanda especulativa apostando a que el soporte de $7.200 se rompe. |
| GFGV68882D | 20,83 | +36,94% | Tail Risk. Cobertura barata contra un “crash” o evento de cola (baja >5%). |
Conclusión Puts:
Demanda robusta y genuina. El volumen en la base 7553 es la señal más relevante del día: el “dinero inteligente” se ha cubierto. La expansión de volatilidades en Puts OTM indica miedo a una aceleración de la baja.
Concepto del Día: “Delta-Gamma Squeeze Inverso” y Colapso de Theta
El fenómeno técnico que definió la rueda
La interacción tóxica entre Delta, Gamma y Theta
El fenómeno técnico que definió la rueda y aniquiló las carteras alcistas fue la interacción tóxica entre el Delta, la Gamma y el Theta en un contexto de mercado bajista y cercano al vencimiento.
Mecánica del Colapso:
- Al inicio de la rueda, con el papel cerca de $7.500, los Calls de la base 7353 y 7553 tenían un Delta significativo (sensibilidad al precio) y una Gamma alta (aceleración del Delta). A medida que el precio del subyacente cayó un 2%, el Delta de los Calls OTM (como la 7553 y 7753) colapsó hacia cero mucho más rápido de lo lineal debido a la Gamma Negativa desde la perspectiva del tenedor.
- Simultáneamente, al estar a solo 8 días del vencimiento, el Theta (la pérdida de valor por el paso del tiempo) es máximo. Cada minuto que el papel no rebotaba, las opciones perdían valor.
Resultado:
El resultado fue una caída de las primas de los Calls (48% a 66%) que multiplicó por más de 25 veces la caída del activo subyacente (2%). Esto es un “Gamma Squeeze Inverso”: el mercado se mueve en contra, y la opción pierde capacidad de recuperación (Delta) a una velocidad exponencial, atrapando a los operadores en posiciones que rápidamente valen cero.
CONCLUSIÓN Y PERSPECTIVA
La jornada del 11 de diciembre confirmó el cambio de régimen en GGAL. El mercado de opciones ha pasado de la especulación alcista a la cobertura defensiva. Los flujos institucionales en Puts ITM son la señal más clara de que el “dinero inteligente” espera más presión bajista o, al menos, no confía en una recuperación rápida.
Niveles Clave para el Vencimiento:
- Resistencia Principal: $7.550 (Muralla de Calls)
- Pivote Actual: $7.350 (Zona de batalla)
- Soporte Intermedio: $7.200 (Gamma Flip potencial)
- Soporte Estructural: $7.088 – $7.100 (Red de seguridad)