Análisis Cuantitativo y Estratégico de Derivados Financieros – (GGAL)
La sesión operativa del 27 de noviembre de 2025 se desarrolla en un entorno de “desacople forzoso” debido al feriado del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos. La ausencia de la referencia del ADR aísla la formación de precios en la plaza local, obligando al mercado a un descubrimiento de precio basado exclusivamente en el flujo de órdenes doméstico y la expectativa de reapertura. A pesar de la falta de brújula externa, el activo demuestra resiliencia estructural, cerrando en $7.860 con un volumen nominal en opciones que valida la defensa de soportes clave.
SECCIÓN A: INSIGHTS DE FLUJO Y ACTIVIDAD
(Análisis Cuantitativo)
El análisis de la rueda revela una estructura de mercado netamente alcista. A pesar de la incertidumbre del feriado, el volumen en Calls superó dramáticamente al de Puts. La liquidez se concentró en dos frentes: bases profundas como sustitutos de acciones y bases de ruptura (OTM) apostando a un movimiento explosivo post-feriado.
1. Mapa de Calor (Volumen y Presión Direccional)
Agresividad compradora extrema y ausencia de coberturas bajistas significativas.
Análisis del Flujo en CALLS
Flujo AlcistaEl mercado ha rotado desde posiciones defensivas hacia apuestas de Gamma (aceleración). Se observa una “escalera de liquidez” donde el volumen acompaña la subida del precio spot.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGC66903D | $1.223,62 | +3,37% | $329.4 M | Sustitución de Capital (ITM). Esta base concentra el mayor volumen nominal ($329M). Institucionales compran este Call para replicar la acción liberando caja para caución. Es un voto de confianza estructural: “Quiero la acción, pero con apalancamiento financiero”. |
| GFGC79115D | $317,50 | +2,91% | $189.9 M | El Campo de Batalla (ATM). Base con mayor actividad especulativa pura ($189M). Al cerrar el spot en $7.860, esta base está apenas OTM. El alto volumen indica que el mercado espera una apertura del ADR por encima de la paridad el viernes, forzando a esta base a entrar en dinero (ITM). |
| GFGC75772D | $502,00 | +8,27% | $171.4 M | Soporte Táctico. Base que consolidó su estatus de ITM (+8% de suba en la prima). Funciona como el nuevo piso psicológico. Los lanzadores aquí están cerrando posiciones ante el riesgo de ejercicio, impulsando la prima. |
| GFGC84903D | $187,00 | -0,01% | $124.5 M | Apuesta de Ruptura. El volumen de $124M es masivo para una base 8% fuera del dinero. Refleja la expectativa de un rally de fin de año hacia los máximos históricos. |
Análisis del Flujo en PUTS
CapitulaciónEl mercado de Puts muestra signos de capitulación (abandono de la tesis bajista) y venta de volatilidad para financiar Calls.
| Strike (Base) | Precio Cierre | Var. % | Volumen | Interpretación del Flujo |
|---|---|---|---|---|
| GFGV79115D | $335,00 | -9,00% | $41.2 M | Venta de Volatilidad ATM. La base Put más negociada ($41M). La caída del 9% en la prima con el papel subiendo solo 0,38% muestra una contracción de VI. |
| GFGV75772D | $170,00 | -3,57% | $33.6 M | Desarme de Coberturas. Volumen moderado de cierre. Quienes compraron protección en la zona de $7.500 están desarmando posiciones, asumiendo que el riesgo de una caída profunda ha disminuido. |
| GFGV71115D | $70,00 | -2,37% | $22.9 M | Piso de “Concreto”. Volumen relevante ($22M) en una base muy OTM a la baja. Indica que hay compradores dispuestos a asegurar pisos catastróficos, pero los vendedores dominan la fijación de precios. |
2. Imanes de Precio (Open Interest)
Analizando la distribución de la liquidez identificamos las zonas de congestión que actuarán como imanes para el precio en las próximas ruedas.
El volumen acumulado en las bases GFGC79115D ($189M) y GFGC82772D ($53M) genera una zona de fricción entre $7.900 y $8.300.
Si el papel abre el viernes superando los $7.915, los lanzadores de la base 7911 deberán recomprar opciones o comprar papeles para cubrir su Delta negativo. Esto actuaría como un imán acelerador hacia los $8.277.
Las bases GFGC66903D y GFGC71115D acumulan un volumen nominal conjunto de casi $400 millones.
Este no es dinero especulativo; es dinero institucional posicionado a largo plazo. Cualquier corrección hacia la zona de $7.100 – $7.200 se encontrará con una demanda masiva de “buy the dip”, ya que estos actores defenderán sus posiciones sintéticas.
Por encima de la base GFGC84903D, el volumen cae drásticamente (GFGC87903D con $63M y GFGC91115D con $22M).
Si el precio logra romper la barrera de los $8.500, hay poca resistencia estructural (poco Open Interest defensivo), lo que podría habilitar una subida vertical rápida hacia los $9.000.
3. Concepto del Día: “Holiday Theta Decay” y Volatilidad Implícita
La jornada del 27/11 nos ofrece un ejemplo de libro de texto sobre el comportamiento de las opciones en feriados del mercado de referencia.
El Fenómeno
A pesar de que la acción subió levemente (+0,38%) o se mantuvo neutra, muchas bases de Calls OTM mostraron variaciones de precio negativas o nulas (ej. GFGC84903D -0.01%, GFGC91115D -2.19%).
La Causa (Theta)
Las opciones son activos que se deprecian con el tiempo. Al ser feriado en EE.UU., no hubo flujo de información “nueva” global que justificara un cambio en la expectativa de volatilidad. Por lo tanto, el paso del tiempo (Theta) erosionó el valor de la prima más rápido de lo que la pequeña suba del precio (Delta) pudo compensar.
La Anomalía de la Volatilidad (IV Skew)
Se observa una dispersión notable en las Volatilidades Implícitas (VI) calculadas:
CONCLUSIÓN
El mercado local ha utilizado el feriado para acumular posiciones alcistas sin disparar los precios, aprovechando la iliquidez. La estructura de opciones muestra un posicionamiento masivo en Calls ($1.500M operados) con un Skew que favorece las apuestas de ruptura alcista. La baja Volatilidad Implícita relativa a la Histórica ofrece una ventana de oportunidad para comprar Gamma barato.
Escenarios para la Apertura (Viernes 28/11):
Escenario Base (Continuidad)
ADR abre en zona USD 51.50 – 52.00. El spot local rompe los $7.900. Se activa el Gamma Squeeze en la base 7911, proyectando el precio hacia $8.200.
Escenario Bajista (Reversión)
ADR abre negativo (< USD 50.50). El soporte de $7.577 (base con mucho volumen reciente) será testeado. Dada la falta de Puts, la corrección podría ser rápida pero encontraría piso sólido en $7.100 (muro institucional).