INFORME DE RENTA FIJA 29.12.2025

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ON TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR- TSC4O

La obligación negociable de la energética fue emitida el 20 de noviembre pasado por un plazo de 10 años, hasta el 20 de noviembre de 2025.  Fue emitida por el 98% de su valor nominal, por lo que cotiza bajo la par ofreciendo una prima extra a los inversores. La tasa de interés pactada es del 7,75% nominal anual en USD, cuyos intereses serán pagos de forma semestral los meses de mayo y noviembre de cada año hasta el vencimiento.

Un dato adicional es que en estas ONs, la Transportadora tiene el derecho de rescatar la deuda a su opción, de forma total o parcial, en cualquier momento antes del 20 de noviembre de 2030. El monto para el rescate debe ser igual al valor entre el 100% del valor nominal o la suma de los flujos restantes actualizados (descontando los intereses devengados hasta el momento).

Las ON Clase 4 de Transportadora de Gas del Sur (TGS) fueron calificadas por Moody’s Investors Service con B2 y perspectiva estable, lo que ubica a la emisión dentro del segmento de alto riesgo (grado especulativo) dentro de la escala global. Esta categoría indica que la compañía posee capacidad de pago, pero enfrenta vulnerabilidades crediticias relevantes, especialmente ante shocks macroeconómicos, regulatorios o financieros. La perspectiva estable señala que Moody’s no anticipa cambios de rating en el corto/mediano plazo, siempre que el contexto operativo y financiero no se deteriore o se modifique de manera sustancial.

En términos prácticos para el inversor, una calificación B2 sugiere que el instrumento requiere una prima de riesgo más elevada frente a títulos investment grade, dada su mayor exposición a volatilidad operativa, al riesgo país, a estructuras tarifarias reguladas y a la evolución del flujo de fondos. Si bien el detalle técnico de la evaluación no se desarrolla en este aviso, históricamente Moody’s pondera en TGS elementos como:

• Dependencia del marco regulatorio del gas y actualización tarifaria, que puede afectar ingresos reales.
• Perfil de deuda en moneda dura, sensible a condiciones de refinanciamiento y clima financiero externo.
• Capacidad de generación de caja y cobertura de intereses, claves para sostener pagos de cupones en un instrumento bullet a 10 años.
• Riesgo macroeconómico argentino, que suele presionar la calificación soberana, actuando como techo crediticio.

RESUMEN TÉCNICO – ON TSC4O CLASE 4
Emisor	Transportadora de Gas del Sur
Tipo de Bono	ON Simple (con opción de rescate)
Fecha de vencimiento	20 de noviembre de 2035
Moneda de denominación	Dólares
Tasa de Interés	7,75% anual
Plazo de Inversión Recomendado	Largo Plazo
Pago de Intereses	De forma semestral
Amortización	Al vencimiento
Calificación Crediticia	B2

ON BANCO BBVA – BF38O CLASE 38

La obligación negociable fue emitida el 20 de noviembre de este año por un plazo de 12 meses, con una perspectiva de inversión a corto plazo.

La ON paga interés a tasa variable, y el elemento determinante del rendimiento es el margen de corte fijado en 3,50% TNA sobre la tasa de referencia. Esto significa que el cupón se ajustará en cada período de pago según la evolución del benchmark definido en el prospecto, y a esa tasa base se le adicionará el spread establecido en la licitación. Dado que la ON tiene un plazo corto (12 meses) y devenga intereses trimestrales, el rendimiento final no es fijo, sino que dependerá de la trayectoria de tasas mayoristas durante 2026.

En lo que respecta a la calificación crediticia:

FIX SCR asignó la calificación A1+(arg) con perspectiva estable. Esta calificación en el contexto doméstico argentino señala una sólida capacidad de pago en tiempo y forma, situando a estas emisiones entre las de menor riesgo crediticio dentro del universo de deuda en pesos en Argentina. Los fundamentos que respalda la calificadora para asignar y mantener esta calificación están vinculados a:

• Su fuerte franquicia y presencia consolidadas en el sistema financiero local.
• Una calidad de activos adecuada, con bajo nivel de cartera problemática, lo que reduce el riesgo de morosidad.
• Rentabilidad razonable y consistencia operativa, lo que permite generar resultados sostenibles aun en entornos de alta inflación y volatilidad.
• Capitalización y liquidez sólidas, suficientes para responder ante obligaciones inmediatas y amortizaciones.

RESUMEN TÉCNICO – ON BF38O CLASE 38
Emisor	Banco BVA
Tipo de Bono	ON Simple No Convertible en Acciones
Fecha de vencimiento	20 de noviembre de 2026
Moneda de denominación	Pesos
Plazo de Inversión Recomendado	Corto Plazo
Tasa	TAMAR + 3,5%
Pago de Intereses	Trimestral
Duration (en años)	10 meses
Calificación Crediticia	A1+(arg)
Amortización	Al vencimiento

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