Hace dos semanas el gobierno se enfrentó a la primera licitación en pesos de 2026 con el objetivo de renovar deuda en moneda nacional por cerca de $9.6 billones. El resultado fue un rollover del 98%, el cual tuvo que hacerlo a costa de ofrecer mayores rendimientos.
De esta forma, el gobierno evitó que los pesos se inyecten en la economía real y con ese sobrante monetario termine en inflación, sumado a un contexto de estancamiento de actividad. Si hubiera un escenario de aumento de actividad económica, entonces el gobierno podría renovar un porcentaje menor, a 01menor tasa, liberar pesos al sistema para monetizar el crecimiento y evitar que se vaya a inflación.
El gobierno emitió instrumentos de renta fija como letras, bonos que ajustas por CER y dollar linked, es decir, instrumentos para cubrir diferentes tipos de riesgo.
- Los bonos CER permiten al inversor cubrirse del riesgo de inflación, obteniendo un ingreso real pequeño pero a bajo riego.
- Los bonos dollar linked permiten al inversor cubrirse del riesgo de tipo de cambio, ya que ajusta por aumento del dólar oficial más una tasa de interés. No necesariamente el inversor podrá obtener un rendimiento real positivo. Si la inflación supera a la variación del dólar (o si el dólar queda atrasado) más la tasa de interés, entonces el rendimiento real será negativo.
- Las letras emitidas que permiten un retorno más elevado a corto plazo, de bajo riesgo.
El Tesoro está pagando más tasa en el corto plazo que en el largo, configurando una curva invertida en pesos. Esto refleja que el mayor riesgo percibido por el mercado no está en el horizonte estructural, sino en el corto plazo: refinanciar vencimientos, sostener el ajuste fiscal y atravesar la transición macroeconómica. Al mismo tiempo, las tasas más bajas en tramos largos sugieren que los inversores empiezan a descontar un escenario de inflación más baja y cierta estabilización monetaria hacia 2026–2027.
A continuación, se detallan los principales instrumentos adjudicados, sus características financieras y el tipo de riesgo que cubren para los inversores:
| Ticker | Tipo de Instrumento | Ticker | Tasa Efectiva Anual | Fecha de Vencimiento | Cobertura de Riesgo |
| S27F6 | LECAP – Tasa fija capitalizable | S27F6 | 49,16% TIREA | 27/02/2026 | Riesgo de liquidez y tasa de interés. |
| S29Y6 | LECAP – Tasa fija capitalizable | S29Y6 | 40,19% TIREA | 29/05/2026 | Riesgo de liquidez y tasa de interés. |
| S30N6 | LECAP – Tasa fija capitalizable | S30N6 | 34,57% TIREA | 30/11/2026 | Riesgo de liquidez y tasa de interés. |
| T30J7 | BONCAP – Tasa fija capitalizable | T30J7 | 35,75% TIREA | 30/06/2027 | Riesgo de tasa de interés |
| X29Y6 | LECER – Ajustado por CER | X29Y6 | CER + 6,92% | 29/05/2026 | Riesgo de Inflación |
| X30N6 | LECER – Ajustado por CER | X30N6 | CER + 7,06% | 30/11/2026 | Riesgo de inflación |
| TZX27 | BONCER – Cero cupón CER | TZX27 | CER + 7,18% | 30/06/2027 | Riesgo de inflación |
| M31G6 | LETRA TAMAR – Tasa variable | M31G6 | 44,50% TIREA | 31/08/2026 | Riesgo de tasa de interés. |
| D27F6 | LELINK – Dólar Linked | D27F6 | 9,23% TIREA en USD | 27/02/2026 | Riesgo de tipo de cambio. |
Fuente: Secretaría de Finanzas – Ministerio de Economía
Nota metodológica: Las tasas informadas corresponden a rendimientos efectivos adjudicados en el mercado primario (TIREA). En instrumentos ajustados por CER, la tasa indicada representa rendimiento real adicional sobre inflación. En instrumentos dólar-linked, el retorno está vinculado al tipo de cambio oficial. Los rendimientos pueden diferir en mercado secundario según condiciones de liquidez y precio.
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